与其他几个私募投资机构保护条款的作用类似，一票否决权条款也是私募投资机构出于资金安全和风险防范的考量，在股权投资协议中设定的若干保护性条款之一，一般会同时写入被投企业的公司章程。具体而言，一票否决权所针对的内容包含股东会决议事项和董事会决议事项。
在私募投资领域，董事一票否决权条款较为常见。根据《公司法》，董事会的议事方式和表决程序，除本法有规定的外，由公司章程规定。董事会应当对所议事项的决定作成会议记录，出席会议的董事应当在会议记录上签名。董事会决议的表决，实行一人一票。由此可见，《公司法》既规定了“一人一票”的董事会表决机制，同时又赋予公司通过公司章程自由约定董事会的议事方式和表决程序的权利。不过，《公司法》并未赋予股份有限公司在其章程中自主约定董事会议事方式和表决程序的权利。因此，董事一票否决权条款仅适用于有限责任公司。
聊完董事一票否决权条款，再来看看股东一票否决权条款。根据《公司法》，有限责任公司的股东会会议由股东按照出资比例行使表决权，公司章程另有规定的除外。股东会的议事方式和表决程序，除本法有规定的外，由公司章程规定。由此可见，有限责任公司股东在行使表决权时的“同股同权”仅是原则性规定，并非强制，完全可以通过公司章程自由约定不按出资比例行使表决权，同时，股东会的议事方式和表决程序也可以通过公司章程进行约定。而对股份有限公司而言，《公司法》严格要求“同股同权”（股份有限公司发行的优先股不在讨论之列），系强制性规定。同时，《公司法》明确规定股份有限公司的一般决议须经出席会议的股东所持表决权过半数通过，特别决议须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过。因此，股东一票否决权条款并不适用于股份有限公司。
本文节选自杨春宝律师、孙瑱律师专著《私募股权投资基金风险防控操作实务》。如需进一步了解相关判例和条款解析，请关注近期出版的《私募股权投资基金风险防控操作实务》。
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杨春宝一级律师简介
杨春宝一级律师，大成上海高级合伙人、资本市场部主任、国资基金研究中心主任，大成中国区私募基金专业带头人、科技与文化法律研究中心联合牵头人。执业30余年，长期从事私募基金、投融资、并购重组法律服务，尤其对对赌研究颇深且具有非常丰富的实战经验，并专注于金融机构股权投资业务。2004年起多次入选The Legal 500"私募基金"和"公司与商业"等境内外各类律师榜单，代理的中国法院首例适用外国法律审理外国公司的董事损害小股东权益纠纷案入选上海高院发布的《上海法院域外法查明典型案例》和威科先行"要案头条"。入选上海涉外法律人才库、上海市司法局鼎新法治人才库、上海国有企业改制法律顾问团，具有上市公司独立董事任职资格，系多家知名高校的兼职教授或兼职研究生导师及上海市商务委跨国经营人才培训班讲师。出版《私募股权投资基金风险防控操作实务》等16本投融资法律专著。了解更多常见法律问题
一票否决权条款适用于哪些类型的企业？
一票否决权条款是私募投资机构在股权投资中设定的重要保护性条款，其适用范围受到公司组织形式的严格限制。根据公司法的基本原理，有限责任公司具有较强的人合性特征，法律允许股东和董事通过公司章程对议事方式和表决程序进行自主约定，这为一票否决权的设定提供了制度空间。而股份有限公司实行严格的同股同权原则，法律对其议事规则设有强制性规定，不允许通过章程自由约定一票否决权机制。n文章明确指出，董事一票否决权条款仅适用于有限责任公司。公司法规定了董事会表决实行一人一票的基本机制，同时又赋予有限责任公司通过章程自由约定董事会议事方式和表决程序的权利，但并未赋予股份有限公司此项自主约定权。同样，股东一票否决权条款也仅适用于有限责任公司，因为有限责任公司股东会的同股同权仅是原则性规定而非强制性规定，股东可通过章程约定不按出资比例行使表决权。而股份有限公司的同股同权系强制性规定，一般决议须经出席会议股东所持表决权过半数通过，特别决议须经三分之二以上通过，无法设定一票否决权。n在实务操作中，私募投资机构在投资标的选择和条款设计时必须充分关注目标企业的组织形式。若投资标的为有限责任公司，可在投资协议和公司章程中灵活设计一票否决权条款，覆盖股东会和董事会层面的重大事项。若投资标的为股份有限公司，则不能设定一票否决权条款，需要寻求其他保护性条款安排。投资机构应在尽职调查阶段即对目标企业公司类型作出准确判断，并据此调整投资保护条款的整体方案，避免因组织形式限制导致风控条款无效。
董事一票否决权与股东一票否决权有何区别？
董事一票否决权与股东一票否决权虽然都是私募投资机构保护性条款的重要组成部分，但两者在法律基础、适用层面和实务功能上存在显著差异。董事一票否决权作用于董事会决议层面，赋予特定董事对董事会审议事项的否决权力。股东一票否决权则作用于股东会决议层面，赋予特定股东对股东会审议事项的否决权力。两者共同构成了私募投资机构在公司治理结构中的双层保护机制。n文章指出，董事一票否决权条款在私募投资领域较为常见。公司法规定了董事会决议表决实行一人一票的机制，同时赋予有限责任公司通过章程自由约定董事会议事方式和表决程序的权利，这为董事一票否决权的设定提供了法律依据。对于股东一票否决权，公司法规定有限责任公司股东会会议由股东按照出资比例行使表决权，但公司章程另有规定的除外，这意味着同股同权仅是原则性规定而非强制，股东可通过章程约定不按出资比例行使表决权，从而实现股东一票否决权的制度安排。两者的共同限制在于均不适用于股份有限公司。n在实务设计中，私募投资机构通常需要根据所投资金额、持股比例和董事会席位安排等因素，综合考虑在股东会和董事会两个层面分别设定一票否决权条款的必要性和可行性。董事一票否决权更适合投资机构在董事会占有席位且关注日常经营决策的场景，可对重大交易、关联交易、高管任免等事项进行否决。股东一票否决权则更适合对增资减资、合并分立、章程修改等股东会层面的重大事项进行把控。实务中常见的争议焦点包括一票否决权事项范围过宽导致公司决策效率低下、否决权行使条件不明确引发纠纷等，投资协议中应当对否决权的适用事项清单、行使程序和限制条件作出清晰约定。
私募投资机构为何要在投资协议中设定一票否决权条款？
一票否决权条款是私募投资机构出于资金安全和风险防范的考量而在股权投资协议中设定的若干保护性条款之一，其核心目的在于赋予投资机构对被投企业重大事项的单方否决权力，从而在不实际控制企业日常经营的前提下有效控制投资风险。私募投资机构作为财务投资者通常不参与被投企业的日常经营管理，但需要对可能严重影响投资价值和企业发展方向的重大决策保留干预能力，一票否决权正是实现这一目标的关键制度工具。n文章明确指出，一票否决权条款一般会同时写入被投企业的公司章程，所针对的内容包含股东会决议事项和董事会决议事项。在私募投资实务中，投资机构通常关注的事项包括企业增资减资、股权激励、重大资产处置、合并分立解散、关联交易、对外担保、变更主营业务等。通过在这些事项上设定一票否决权，投资机构可以在创始股东或管理层做出可能损害投资机构利益的决策时行使否决权，阻止不利决议的通过。文章还特别强调一票否决权条款需要写入公司章程才能产生对内对外的法律效力，仅在投资协议中约定可能无法对抗善意第三人。n在实务操作中，一票否决权条款的设计需要注意多个风险防范要点。首先，否决权事项的范围应当合理界定，过窄则无法有效保护投资机构权益，过宽则可能严重影响企业决策效率甚至导致公司治理僵局。其次，否决权的行使主体、行使条件和程序应当在投资协议和公司章程中作出明确约定，避免因约定不明引发争议。再次，投资机构应注意一票否决权仅适用于有限责任公司，若被投企业后续改制为股份有限公司，相关条款将无法继续适用，需要在投资协议中预先约定改制后的替代保护机制。最后，一票否决权条款的设定应当与投资机构的持股比例、投资金额和风险偏好相匹配，避免过度保护导致创始团队失去经营积极性。
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