凯兰达实业有限公司及凯鑫森（上海）功能性薄膜产业有限公司均由某技术专家创立，前者是一家专业研发、生产和销售功能性薄膜类涂层产品用涂料的精细化工企业，后者是中国唯一一家能够同时生产扩散膜、棱镜膜、微透膜、复合膜等全系列背光源模组用光学膜产品的企业。二者因技术先进、产品广受欢迎而发展迅速，但却因管理、经营等方面的原因陷入众多债务纠纷，濒临绝境。上海德汇集团是一家科技、产业、金融互为融合的科技创新集团，具有丰富的产业投资、整合的经验，决定收购这两家公司，并进行增资及全面重组、整合，以充分发挥其技术优势。
杨春宝高级律师团队作为德汇集团的常年法律顾问为本次并购、重组提供全面法律服务，在对两家公司进行全面法律尽职调查的基础上，提出了并购、重组中应当注意的若干问题，并与收购方一道分析、研究不同并购、重组方案的利弊，就其中可能的、潜在的风险的预测、避免、减少或控制提出了法律建议。针对部分原投资人持有凯兰达股权、部分原投资人与凯兰达共同持有凯鑫森股权以及重组时两公司估值远低于注册资本、不能折价增资等现状，为实现两家公司各自独立运营、独立资本运作和进一步重组的目标，平等保护各新老投资人的权益，明晰各方的投资权益，必须将原先的股权架构变更为各投资人同比例分别直接持有两家公司的股权，为此，我们设计了股权转让和增资两步走的方案，并通过数学模型推算出股权转让的价格与比例。并购、增资、重组方案还一并解决了关联交易、债务重组、部分原投资人补足出资、部分原投资人退出、国有股权转让及其定价、股权激励及资金来源、股权转让款的支付与监管以及充抵增资款的安排等诸多法律问题。
此外，我们还参加了交易商务谈判，就相关事项提供了法律意见；拟订了交易相关法律文本，包括但不限于框架协议、投资协议、股权转让协议、增资协议等一揽子协议以及章程、相关股东会决议、董事会决议，审核了交易相关商务文件（包括但不限于借款协议、抵押协议、保证合同）并提供了法律意见；审核了交易先决条件履行情况，并监督完成了该项交易。
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杨春宝一级律师简介
杨春宝一级律师，大成上海高级合伙人、资本市场部主任、国资基金研究中心主任，大成中国区私募基金专业带头人、科技与文化法律研究中心联合牵头人。执业30余年，长期从事私募基金、投融资、并购重组法律服务，尤其对对赌研究颇深且具有非常丰富的实战经验，并专注于金融机构股权投资业务。2004年起多次入选The Legal 500"私募基金"和"公司与商业"等境内外各类律师榜单，代理的中国法院首例适用外国法律审理外国公司的董事损害小股东权益纠纷案入选上海高院发布的《上海法院域外法查明典型案例》和威科先行"要案头条"。入选上海涉外法律人才库、上海市司法局鼎新法治人才库、上海国有企业改制法律顾问团，具有上市公司独立董事任职资格，系多家知名高校的兼职教授或兼职研究生导师及上海市商务委跨国经营人才培训班讲师。出版《私募股权投资基金风险防控操作实务》等16本投融资法律专著。了解更多常见法律问题
并购重组中为何调整原股权架构
首先，从法律规则看，股权架构调整涉及股东直接持股与间接持股、同比例持股、股权转让与增资扩股等安排。若原投资人分别持有不同公司股权，或部分投资人与标的公司共同持有另一公司股权，会导致权利边界不清、决策程序复杂、后续资本运作受限。通过股权转让和增资两步走，使各投资人同比例分别直接持有两家公司股权，可在不改变实质权益比例的前提下明晰投资权益，平等保护新老股东，并为两家公司独立运营、独立资本运作和进一步重组奠定基础。其次，本案中凯兰达与凯鑫森均由同一技术专家创立，原投资人持股结构交叉，部分原投资人持有凯兰达股权，部分原投资人与凯兰达共同持有凯鑫森股权；重组时两公司估值远低于注册资本，且不能折价增资。若直接增资，原股东权益与公司估值不匹配，难以实现公平调整。律师据此设计股权转让与增资两步走方案，并通过数学模型推算股权转让价格与比例，兼顾各方利益。最后，实务操作中应重点关注股权转让定价依据、增资价格与注册资本关系、原投资人退出或补足出资、国有资产转让定价程序、关联交易安排以及股权激励资金来源与支付监管。若架构调整未同步解决历史出资瑕疵、债务重组和股东权利安排，可能引发股东资格、转让效力、价款支付和公司控制权争议。因此，应在交易文件中明确先决条件、付款节点、工商变更、违约责任及争议解决机制，确保调整方案可执行、可监督。
重组如何解决债务与出资问题
从法律规则看，债务重组通常包括债务清偿、展期、减免、以资抵债、担保替换或引入新资金等方式，出资补足则涉及股东未实缴出资、出资不实或抽逃出资后的补正责任。并购重组中，收购方需在尽职调查基础上识别债务性质、担保负担、诉讼执行风险以及原投资人出资义务，并通过交易安排切断或隔离风险，避免标的公司因历史债务继续影响持续经营。本案中，凯兰达与凯鑫森技术先进、产品受欢迎，但因管理、经营等原因陷入众多债务纠纷，濒临绝境。律师团队在全面法律尽职调查后，与收购方分析不同并购重组方案利弊，针对关联交易、债务重组、部分原投资人补足出资、部分原投资人退出、国有股权转让及其定价、股权激励及资金来源、股权转让款支付与监管以及充抵增资款等事项一并作出安排。该等安排不是单一清偿，而是与股权转让、增资、公司治理和资产整合同步推进。实务中，应重点核查债务清单真实性、或有负债、对外担保、劳动债务、税务债务和执行案件，明确债务承担主体与清偿顺序；对原投资人补足出资，应约定期限、金额、验资或审计确认方式及违约责任；对退出投资人，应处理股权回购、转让价款、竞业限制和保密义务。若未设置资金监管与充抵增资款机制，可能出现转让款被挪用、增资不实或债务再次爆发。还应关注国有股权转让的评估、审批和进场交易要求，防止定价与程序瑕疵影响交易效力。通过先决条件、陈述保证、特别赔偿和付款监管，可降低历史债务与出资瑕疵风险。
律师在并购重组中提供哪些服务
从法律规则看，律师在并购重组中承担交易合法性审查、风险识别、方案设计、文件起草、谈判支持和交割监督等职能，其核心是围绕交易目的平衡交易安全与商业效率。法律服务并非仅起草合同，而是贯穿尽职调查、架构设计、审批合规、融资担保、公司治理和交割管理全过程。本案中，杨春宝高级律师团队作为德汇集团常年法律顾问，为收购凯兰达与凯鑫森并提供增资及全面重组提供全面法律服务。团队先对两家公司进行全面法律尽职调查，提出并购重组中应注意的问题，并与收购方分析、研究不同方案的利弊，就可能、潜在风险的预测、避免、减少或控制提出法律建议。针对原投资人持股交叉、估值远低于注册资本、不能折价增资等现状，团队设计股权转让和增资两步走方案，以数学模型推算转让价格与比例，并解决关联交易、债务重组、补足出资、投资人退出、国有股权转让定价、股权激励及资金来源、转让款支付与监管以及充抵增资款等问题。团队还参加商务谈判，拟订框架协议、投资协议、股权转让协议、增资协议等一揽子协议以及章程、股东会决议、董事会决议，审核借款协议、抵押协议、保证合同等商务文件，审核先决条件履行情况并监督交易完成。实务中，企业应尽早引入律师，确保尽职调查充分、方案与审批可行、交易文本前后一致、先决条件可验证、付款与交割联动，并保留谈判记录和履行证据，以防范签约后争议。
以上内容仅供参考，不构成法律意见。如需专业法律服务，请联系杨春宝一级律师：chambers.yang@dentons.cn
